6月以來，國際大宗商品期貨價格顯著下跌，國際投行也開始看空未來價格走勢。
大宗商品是否到了牛熊轉換的關口？美林投資時鐘的指針又將指向何方？分析人士認為，發達經濟體基本面預期轉弱，商品需求下降預期增強是本輪商品價格下跌的主要原因。從美林投資時鐘角度看，全球經濟周期逐步由滯脹階段轉向衰退階段，大宗商品也進入牛熊轉換窗口。
國際投行調低價格預測
6月以來，國際投行紛紛調低對原油、銅等商品的價格預測。高盛近日也轉向看空銅價，高盛將未來3個月銅的目標價格從之前的每噸8650美元下調至每噸6700美元。
高盛分析師在最新報告中表示，目前銅價面臨兩個影響因素：首先，可能持續到冬季的全球能源危機或威脅經濟增長，進而導致銅需求不及預期；其次，美元飆升給銅價帶來巨大壓力。
從銅價表現看，文華財經數據顯示，當前國際銅價較3月份的歷史高位已經下跌逾30%，目前價格在每噸7300美元左右。不過，盡管調低了價格預期，但高盛對銅價的長期樂觀態度并未改變。該行認為，隨著銅礦供應達到峰值，銅價將迎來長期結構性牛市，在2025年有望升至每噸15000美元。
除了銅之外，近期其他大宗商品價格也多數出現大幅下跌。截至中國證券報記者發稿時，自今年3月份高點以來，國際油價已經下跌約25%；國際金價也遭重挫，累計跌幅近21%。
基本面預期主導商品走勢
大宗商品兼具商品屬性與金融屬性，通常前者的交易邏輯更加側重經濟及產業基本面，而后者則受貨幣政策等因素影響。
對于6月以來大宗商品市場的跌勢，一德期貨宏觀經濟分析師寇寧對中國證券報記者分析，主要是受到兩方面因素影響?！皻W美制造業PMI環比顯著回落，發達經濟體經濟景氣度轉弱，強化了市場對全球經濟衰退的預期，由此導致了商品需求下降預期增強，這是本輪商品價格出現普跌的主要原因。此外，6月以來，美元指數重回強勢，作為大宗商品的標價貨幣，美元再度走強進一步增加了大宗商品價格的下行壓力，導致以美元標價的國際大宗商品價格全面走低。”寇寧表示。
美林時鐘指向何方
原油、黃金、銅作為商品龍頭品種，對大宗商品市場的帶動作用不言而喻。在全球經濟基本面預期發生轉變的背景下，從美林投資時鐘角度看，大類資產投資價值的排序會否出現變化？
寇寧分析：“市場對全球經濟衰退預期增強，全球經濟周期將逐步由滯脹階段轉向衰退階段。按照美林投資時鐘，在衰退階段，大宗商品的配置價值下降，債券資產配置價值上升。從歷史經驗來看，在滯脹期，大類資產表現由強到弱分別為大宗商品、債券、股票；而在衰退期，大宗商品價格表現最差，大類資產表現由強到弱分別為債券、股票、大宗商品?！?/span>
美林投資時鐘是從經濟增長和通脹兩個角度來劃分經濟周期的，所以要了解大類資產究竟處于哪個周期，就需要對通脹和經濟增長形勢做出判斷。
南華期貨宏觀外匯分析師馬燕對中國證券報記者分析，從通脹水平來看，美國5月CPI數據出爐之后，打破了前期美國通脹已見頂的判斷，市場預期美國通脹方向還是向上的；從經濟增長角度看，美國商務部已經確認2022年第一季度美國實際國內生產總值按年率計算下降1.6%。由此可以判斷，當前的經濟周期處于滯脹末期。
馬燕表示：“未來一段時間內，大類資產可能會在滯脹交易和衰退預期交易之間不斷交替，具體到大類資產走勢上，大宗商品整體表現將偏弱。不過，能源類商品受到供給約束因素干擾，其下跌趨勢可能不會很順暢。此外，受國內穩增長持續發力的影響，國內定價的商品可能會表現偏強?！保◤埨o）
來源：中國證券報